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一、最新庫存數(shù)據(jù)點(diǎn)評
二、目前黑色產(chǎn)業(yè)核心矛盾分析
三、2019上半年供需格局變化及演繹過程
煙寶鋼管核心觀點(diǎn)摘錄：
一、庫存數(shù)據(jù)點(diǎn)評
1、從絕對數(shù)值來看，庫存數(shù)據(jù)中規(guī)中矩。
2、從庫存結(jié)構(gòu)來看，鋼廠在年前轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)效果較好，年后進(jìn)入庫存去化階段時(shí)鋼廠可能重新掌握議價(jià)能力。
3、產(chǎn)量的高基數(shù)是導(dǎo)致目前庫存總量相對較高的原因。
二、目前黑色產(chǎn)業(yè)核心矛盾
1、3月初之前鋼鐵有累庫壓力，我們預(yù)測與17年水平持平。在3月初以后，核心矛盾會(huì)逐漸過渡到以鋼材為主的價(jià)格變化。
2、從資產(chǎn)間的聯(lián)動(dòng)來看，目前處于過渡階段，資產(chǎn)聯(lián)動(dòng)才剛剛開始。
3、從利潤的角度來看，目前處于利潤均衡階段，已經(jīng)出現(xiàn)一些下游利潤擴(kuò)張的特征。
三、2019上半年供需格局變化及演繹過程
1、基本面：鋼鐵行業(yè)需求仍然有較強(qiáng)韌性，鋼材需求同比增速維持高位。
2、需求端：國內(nèi)需求2019年H1鋼鐵增速下移，3-5月望平穩(wěn)過渡，出口需求短期有所回暖，中期仍保持低位。
3、供應(yīng)端：產(chǎn)量上限為8200萬噸左右，利潤成為影響供應(yīng)的新因素。
4、庫存：中樞下移，2019年冬儲(chǔ)庫存望與2017年持平。
5、社會(huì)總庫存的去化速率明顯高于去年同期時(shí)，容易迎來價(jià)格上漲。
6、利潤中樞：利潤在低于600元/噸時(shí)會(huì)對北方區(qū)域的利潤造成影響從而帶來減產(chǎn)，特別在目前廢鋼價(jià)格較高時(shí)，對電爐的影響可能更大。
7、價(jià)格中樞：19年價(jià)格中樞會(huì)接近17年水平，在3500-3800元/噸左右，利潤中樞在500-700元/噸左右。整體而言比較看好上半年，下半年可能會(huì)有下滑。
煙寶鋼管一、最新庫存數(shù)據(jù)點(diǎn)評
Mysteel今天公布了社庫、廠庫的核心數(shù)據(jù)，總體而言中規(guī)中矩。市場表現(xiàn)情況一般，螺紋鋼、鐵礦均高位回調(diào)。
煙寶鋼管（一）對數(shù)據(jù)的理解——下周庫存略微累積，月底進(jìn)入庫存去化周期
我們對庫存數(shù)據(jù)進(jìn)行兩種方式處理：
1、農(nóng)歷方式：觀察春節(jié)后第一、第二周的庫存累積速率情況，今年社會(huì)庫存累積速率相比18年更高。在我們的點(diǎn)評中，采用總庫存的概念（鋼廠庫存+社會(huì)庫存），總庫存與18年相比有小幅下滑。
2、公歷方式：現(xiàn)在的庫存與18年農(nóng)歷接近，但公歷視角差距較大。我們想說明的是，后續(xù)庫存的去化速率是很重要的指標(biāo)。去年春節(jié)周的社會(huì)庫存累積速率很高，并且在春節(jié)后兩周繼續(xù)大量累積。對于今年的情況，我們預(yù)計(jì)下周庫存會(huì)略微累積，到下下周（月底）庫存會(huì)開始進(jìn)入去化周期，從方向上來看與17年?duì)顟B(tài)類似。
煙寶鋼管（二）庫存數(shù)據(jù)的含義——庫存結(jié)構(gòu)超預(yù)期，鋼廠庫存占比較低
今年庫存結(jié)構(gòu)與往年有明顯差異，社庫的占比更高，廠庫占比更低。我們認(rèn)為在廠庫較低的情況下會(huì)更容易達(dá)到均衡狀態(tài)。今年廠庫占比較低的狀態(tài)從春節(jié)前8周（11月下旬）開始，當(dāng)時(shí)鋼價(jià)明顯回調(diào)，市場非常擔(dān)心冬儲(chǔ)情況不及預(yù)期，從而難以拉動(dòng)年前需求。而鋼廠也注意到這個(gè)現(xiàn)象，開始逐漸消化庫存，從廠庫與社庫的比值下滑可以看出，鋼廠將自身風(fēng)險(xiǎn)逐漸向下游傳導(dǎo)。同時(shí)，由于產(chǎn)量并未出現(xiàn)明顯下滑，說明庫存向下游積壓更多是鋼廠的主動(dòng)行為。
煙寶鋼管（三）造成當(dāng)前庫存狀態(tài)的原因——較高的產(chǎn)量基數(shù)
我們年前判斷總庫存將維持在16-17年之間的水平，目前來看處于這個(gè)區(qū)間的上沿，主要原因是較高基數(shù)的產(chǎn)量。從18年2月開始，由于利潤處于高水平，鋼廠還有較大的空間提升產(chǎn)量，供應(yīng)端一直處于高基數(shù)狀態(tài)，目前產(chǎn)量依然處于高基數(shù)狀態(tài)。煙寶鋼管
